盛景彭志强：K型分化下的中国创投发展趋势

01

中国创投趋势

出现四大显著变化

当下，创投趋势出现了四大显著变化。

第一，赛道变了，中国经济正在呈现极为显著的“K型分化”特征。

消费互联网、互联网金融、文化娱乐、K12学科教育、房地产、信托理财、美股中概股等行业显著下行，过去积累的巨大财富池纷纷破裂或者被消灭。

与此同时，新能源新材料、半导体芯片、产业互联网、产业元宇宙、信创、医疗健康、新消费等领域的增长强劲而高速。这对前几年在市场上如日中天的美元VC，带来了巨大的的冲击。

“选对池塘才能钓到鱼”，一边是新经济企业百万亿增量市值财富，另一边是传统产业的市值下降甚至归零，“顺势而为”，自当事半功倍。

第二，注册制带来投资行业发生根本性变化，Pre-IPO受到挑战。

注册制带来的一二级市场倒挂会是个长期结构性的问题，在这种情况下，赋能阶段必须后移，投资阶段必须前移。

赋能阶段必须后移

创投管理人不再是把一个公司养上10年慢慢上市，而是在注册制下快速推进上市；也不是在公司上市以后，就把股票快速卖掉，而是持续推动企业成长和发展。这才是在注册制下企业的成长之道和投资之道。

投资阶段必须前移

虽然过去政府一直在积极引导创投业投早、投小、投科技，但收效甚微，因为科技创新的风险高且周期长。

按照投资的“第一性原理”，投资成本非常重要。投早、投小才能控制住投资成本。但在此基础上，提高投早投小的成功率、实现分阶段退出，才能掌握早期投资的密码，也将对投资行业带来翻天覆地的变化。

第三，创新创业的组织形态正在发生质的变化。

2015年，“大众创业、万众创新”时期，大学生创业遍地开花。过去的五六年，科学家创业又成为了一个比较典型的业态，虽然有不少成功案例，但科学家创业的失败率很高，因为他们相对来讲对商业化不太敏感。此外，从国家层面来讲，科学家创业，把科学家都变成企业家，算国家的大账，这未必是一件好事。

因此，产业公司、创业者、科学家或者技术专家、专业赋能服务机构四位一体的联合创新创业模式，实现了大手拉小手的融通式创业，可能是未来的创新创业新范式。

第四，优质项目来源发生了变化，一半以上优秀项目，将来自于上市/产业公司孵化的新企业。

所以，以后基金管理人要多去投资上市公司、产业公司新孵化培育的优秀项目，少去找上市公司募资。今天人民币募资当然是面临募资难的巨大挑战，但是，其实比缺资金更为严峻的挑战是“缺优秀项目”。

基于以上四个根本性的变化和对K型曲线向上行业的分析和判断，盛景提出了CIC产业孵化器模式。

CIC产业孵化有五个典型模式，即：以Y Combinator为代表的“赋能参股型孵化”模式；以海康威视、国联股份为代表的“上市公司控股孵化子公司”模式；以三一集团为代表的“平行公司”模式；以小米生态链为代表的体系化“CIC+CVC”模式；以五星控股、新希望·草根知本为代表的“实控人设立专门孵化平台”模式。

CIC产业孵化模式（Corporate InCubator）是一种更高质量、更高确定性、更高能级的创新创业形态，是产业公司、创业者、科学家或技术专家、专业赋能机构四位一体的创业模式，是“大手拉小手”联合创新创业的完美组合， 亦是一级市场最具价值的投资逻辑。

产业孵化模式进一步融合科学家和技术专家的技术能力、专业机构的顶层设计等 即使创业公司在遇到发展瓶颈后，通过隐性资产创新开创第二曲线，也有可能实现凤凰涅槃或者是东山再起。 

对投资人来讲，未来最好的选择，就是在K型曲线向上的赛道里，紧密地捆绑产业公司、按四位一体的创新创业新范式实现新企业孵化和投资。

盛景愿景是成为CIC产业孵化的能力底座和使能者，推动1万家产业公司孵化10万家产业科技公司，影响1万亿资金进入产业科技孵化；共同孵化1万家产业科技公司，联合管理1千亿孵化基金，成为中国产业科技创新的开放平台与坚定推动者。

02

宏观环境解读：

永远寻找新机会

中国过去把房地产作为国民经济支柱产业，今年经济下行受到房地产的冲击比较大。央行和银保监会共同发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（以下简称“房地产16条”），对房地产进入筑底阶段有正面作用，有利于稳定宏观经济的基本盘。

“房地产16条”的本质不仅仅是所谓的“保交楼”，也不仅仅是所谓的“保优质房企”，它的本质是在保银行，保中国金融体系的安全性。

中国的房地产，本质不是价格问题，是流动性的问题。

几乎所有的主流群体或者说既得利益者，都不希望房价大幅下跌。

我对房地产高房价绑架中国经济深恶痛绝，但是面对房地产的泡沫，房地产行业只能软着陆，房地产行业硬着陆的代价所有人都承担不起。

对抗房地产价格下跌的唯一方法就是让它的流动性减少，也称之为“钙化”。

此外，以住宅为底层资产的信托理财产品会处于高风险，而且风险会越来越大。

房地产已经见顶，甚至下行，中国经济将走入一个中速乃至低速增长的新周期，这是不容回避的现实。

再来看全球格局。2022年11月14日，国家主席习近平在印度尼西亚巴厘岛同美国总统拜登举行会晤，这给中美关系带来阶段性缓和，但中美博弈长期性、艰巨性不会改变，“信创”等突破卡脖子领域因此将迎来长期发展机遇。

从全球经济角度来看，美联储强劲加息带来的金融风暴超出预期，预计2023年四季度美国会回到减息周期。未来一年左右，中国乃至全球仍将要面临美联储持续加息带来的煎熬。

面对百年未有之大变局，我们既然无法左右大势，只能从中发现新的机会，危险与机遇永远并存。

二十大的召开，给我们带来了更多高质量发展的创业机会与投资机遇。同时，国家的发展归根结底来自于人口结构以及全要素生产率的变化，创新力量所推动的发展机会是不容逆转的时代机遇。

如果走上高质量发展的新道路，无论是创业还是投资的机会将越来越多。但是，很多人习惯了走老路，沉浸在传统的习惯中，对于新机会视而不见。

我一直特别敬佩企业家和创业者。因为对于企业当家人来说，要面对一个残酷的现实：每隔5-8年，要“挥刀自宫”一回，必须推进第二曲线创新。按现在社会发展、经济变迁的速度，当下，企业创始人“挥刀自宫”的频度和力度甚至可能还要更大。这对企业家和创始人是巨大的挑战。

但是对于投资人和少数股东而言，不管外部宏观环境发生怎样的动荡，只要不偷懒，总能够发现新的机会、新的趋势、新的好企业。

通过新经济股权投资或者成为优秀基金LP，跟上时代巨变浪潮的机会，通常大于在单一企业里连续创新突破的可能性。

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